原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取得(dé)了两(liǎng)位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白(bái)酒行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮(lún)调(diào)整(zhěng)周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个共(gòng)同主题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的(de)表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多(duō)年(nián)下降，行业集中度(dù)不(bù)断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利(lì)润也(yě)在(zài)2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景的(de)多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个(gè)非常好的(de)加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在(zài)过去(qù)取得了(le)稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基(jī)本(běn)形成了中(zhōng)高(gāo)端(duān)驱动(dòng)增长(zhǎng)的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自(zì)身的品牌(pái)与品(pǐn)质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级(jí)梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策(cè)略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和(hé)利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在年报中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于品牌(pái)、营(yíng)销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道(dào)春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资(zī)深评(píng)论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重(zhòng)回(huí)正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库(kù)存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库(kù)存会(huì)得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答(dá)投资(zī)者关(guān)于库(kù)存的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会(huì)库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事(shì)实(shí)，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫情后消费场景大规(guī)模恢复(fù)的(de)前提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全(quán)行业(yè)各(gè)环节(jié)都在努力，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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