金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需(xū)要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维(w96的因数有哪些数，72的因数有哪些éi)持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。96的因数有哪些数，72的因数有哪些因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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