金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示(shì)经2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务、衣着(zhe)等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行(2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用xíng)为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带(dài)来(lái)的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复(fù)，有助于推(tuī)动收入(rù)与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需(xū)求(qiú)。

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