美国债务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过(guò)了(le)一项关(guān)于(yú)联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国(guó)会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美(měi)联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了(le)美国乃(nǎi)至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确(què)定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并(bìng)没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问(wèn)题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资(zī)总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资(zī)产如(rú)美(měi)元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币(bì)政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìn俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗g)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可(kě)能促(cù)使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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