国内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重要(yào)经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息(xī)交织(zhī)下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，美国第一(yī)共和银行的(de)股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行(xíng)运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共(gòng)和银行公布其第一季(jì)度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在(zài)与其(qí)他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的(de)内部审(shěn)查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行(xíng)自身风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复(fù)杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三(sān)点都(dōu)和(hé)美(měi)联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的(de)错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执(zhí)政(zhèng)时的(de)金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文(wén)化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存(cún)在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前(qián)累(lèi)积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公开审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行的(de)三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利(lì)率(lǜ)相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人(rén)满意。

　　巴尔反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数透(tòu)露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流(liú)动性要(yào)求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样(yàng)监督(dū)和(hé)监管一(yī)家银(yín)行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)表(biǎo)明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用(yòng)的(de)标准，联(lián)储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的(de)银(yín)行适用标准和的流动性反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的(de)资本要求更好地(dì)匹配(pèi)其财务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间(jiān)受冬(dōng)季(jì)风暴影响的(de)地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成(chéng)本分(fēn)担的基础上(shàng)提供(gōng)给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及(jí)某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地(dì)区的应(yīng)急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和(hé)乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽子(zi)支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾(qīng)销(xiāo)调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布(bù)的数(shù)据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再次(cì)加息的可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济数据显示(shì)，美(měi)国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季(jì)度美国(guó)GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上(shàng)目前欧美(měi)银行(xíng)信(xìn)用(yòng)危机(jī)的(de)尾部效应(yīng)持(chí)续存在(zài)，金(jīn)融不(bù)稳定(dìng)叠加经(jīng)济(jì)景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增(zēng)加(jiā)了(le)下半(bàn)年美(měi)联(lián)储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上(shàng)升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响的是(shì)年中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危机的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已(yǐ)经(jīng)持(chí)续增(zēng)加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时(shí)不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的态(tài)度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)和经(jīng)济展望公布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声(shēng)明(míng)方面，可重点观察措辞(cí)调整变化情(qíng)况，特(tè)别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美(měi)联储(chǔ)对于目(mù)前(qián)金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市(shì)场对(duì)5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本(běn)次会议上(shàng)需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政策(cè)路(lù)径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资(zī)产有意(yì)外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不断(duàn)激(jī)发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形(xíng)成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是(shì)，市场和(hé)美(měi)联储对于(yú)后续货币(bì)政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美(měi)国经济(jì)层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是失业(yè)率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能(néng)造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美联储货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而在(zài)此之前预(yù)计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于(yú)年内降息的(de)乐观(guān)预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也(yě)是(shì)易涨(zhǎng)难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加(jiā)息预测，未能对贵(guì)金属形(xíng)成(chéng)有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计(jì)在高(gāo)通(tōng)胀压力下(xià)，市(shì)场对降(jiàng)息预期的(de)修正或(huò)将带(dài)来金(jīn)银价(jià)格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联(lián)储5月利率决(jué)议落地，他预(yù)计(jì)美联(lián)储(chǔ)会议结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风(fēng)险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可(kě)关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议(yì)这一关键(jiàn)时(shí)间节(jié)点，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相(xiāng)应布(bù)局。

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